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84農(nóng)業(yè)網(wǎng) 時間：2018-10-01 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡(luò)整理
國際方面，在棕櫚油復(fù)產(chǎn)、期末庫存高企雙重利空下，對油脂價格形成壓制。不過進(jìn)入四季度，隨著棕櫚油雨季減產(chǎn)、中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級，空頭力量逐漸衰減，多頭力量逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，使得油脂價格企穩(wěn)上行可能性較大�？傊�，外圍油脂供應(yīng)過剩程度觸高后將逐漸回落，對價格支撐力量逐漸積聚。
國內(nèi)方面，上游供應(yīng)，隨著氣溫下降，棕櫚油庫存或先增后降;豆油菜油庫存將進(jìn)入季節(jié)性下滑周期，預(yù)計4季度油脂整體庫存隨豆油、菜油庫存下降而下降，供給壓力逐漸釋放。下游消費，隨著4季度食用油消費旺季到來，預(yù)計下游油脂消費環(huán)比轉(zhuǎn)好。故綜上，我們認(rèn)為，油脂供應(yīng)過剩格局在4季度將隨著庫存削減而逐漸緩解，底部價格逐漸抬升。
關(guān)鍵因素：
預(yù)計4季度北美豆豐產(chǎn)但國內(nèi)大豆進(jìn)口量存不確定性;預(yù)計4季度油脂庫存季節(jié)性下降，供應(yīng)壓力逐漸釋放;預(yù)計下游油脂消費同比環(huán)比雙增，仍將以豆油為主棕櫚油、菜籽油為輔的結(jié)構(gòu)。
風(fēng)險因子：
國際原油價格大幅下跌，拖累油脂價格;
中美貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)束。
豆類：預(yù)計豆類價格區(qū)間運(yùn)行為主
邏輯：
大豆方面：美豆2018/19年度新作上市，豐產(chǎn)壓力利空美豆。同時巴西、阿根廷2018/19年度產(chǎn)量預(yù)增，全球大豆供需寬松。不過中美貿(mào)易戰(zhàn)仍持續(xù)，預(yù)計中國四季度大豆進(jìn)口相對偏低。國產(chǎn)大豆受霜凍影響，產(chǎn)量或不及預(yù)期。大豆價格內(nèi)外盤持續(xù)分化。預(yù)計大豆呈區(qū)間運(yùn)行，美豆【780-950】，連豆【3500-4000】。
豆方面：四季度目前預(yù)期大豆進(jìn)口量約1850萬噸，同比減少559萬噸。按照78.5%的出粕率計算，四季度豆粕新增供應(yīng)量1452萬噸，同比減少438.8萬噸;按照18.5%的出油率計算，四季度豆油新增供應(yīng)量342萬噸，同比減少103萬噸。從季節(jié)性看，油廠大豆、豆粕庫存紛紛步入季節(jié)性下降趨勢，此前高庫存壓力逐漸緩解。預(yù)計豆粕區(qū)間運(yùn)行為主【2900-3400】。
豆油方面：一方面受中國大豆進(jìn)口同比下降提振，另一方面關(guān)注棕櫚油4季度產(chǎn)量節(jié)奏的轉(zhuǎn)換。實際上，2018年以來豆油價格持續(xù)受棕櫚油增產(chǎn)拖累，4季度豆油能否企穩(wěn)回升，一定程度上取決于棕櫚油減產(chǎn)的幅度。預(yù)計豆油區(qū)間運(yùn)行為主【5700-6100】。
關(guān)鍵因素：
1.全球大豆供應(yīng)充足，但貿(mào)易戰(zhàn)仍持續(xù)支撐內(nèi)盤;2.豆粕下游或受非洲豬瘟影響，預(yù)計2018年相對有限，2019年或達(dá)峰值;3.豆油價格仍受貿(mào)易中支撐，能否有效企穩(wěn)取決于棕油減產(chǎn)幅度。
風(fēng)險因子：
1.非洲豬瘟發(fā)展迅猛，重創(chuàng)豆粕需求;
2.中國貿(mào)易戰(zhàn)緩和，大豆進(jìn)口恢復(fù)正常，利空豆油豆粕;3.棕油減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，油脂供應(yīng)壓力仍大，集體下跌。
菜系
菜粕供給有保障，消費旺季或支撐菜油偏強(qiáng)運(yùn)行上游：全球菜籽預(yù)期減產(chǎn)，其中加拿大減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，加拿大新季菜籽出口預(yù)期增加，國內(nèi)進(jìn)口菜籽壓榨利潤較好，菜籽進(jìn)口量預(yù)期穩(wěn)中有增，預(yù)計4季度國內(nèi)菜粕供給有保障;菜油方面，由于菜油進(jìn)口利潤較好，今年菜油進(jìn)口量較大，但進(jìn)入四季度隨著菜籽壓榨量的降低，以及臨儲菜油拍賣的停止，預(yù)計后期菜油供給逐步下降。
下游：由于目前豆粕性價比相對較低，飼料中豆粕添加比例在下調(diào)，菜粕添加比例在回升，但4季度為水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，菜粕需求將呈現(xiàn)季節(jié)性減少;菜油方面，4季度為菜油消費旺季，同時也是菜油和豆油替代棕油的時期，預(yù)計4季度菜油消費逐步增加。
綜上分析，預(yù)計4季度菜粕供需相對穩(wěn)定，菜粕期價或維持區(qū)間運(yùn)行;4季度菜油供需或?qū)⒅鸩绞站o，預(yù)計菜油期價震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
相關(guān)標(biāo)簽：豆油價格
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